成立十年，Keep依舊掙扎在盈虧線日，“運(yùn)動(dòng)科技第一股”Keep發(fā)布盈利警告。據(jù)公告顯示，公司截至2024年12月31日止年度預(yù)計(jì)虧損5.26億元至5.56億元，而2023年度利潤(rùn)約為11.06億元；年內(nèi)經(jīng)調(diào)整虧損凈額（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）錄得4.60億元至4.90億元，相較2023年的經(jīng)調(diào)整凈虧損2.95億元顯著擴(kuò)大。基于2024上半年披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)推算，Keep下半年經(jīng)調(diào)整凈虧損介于2.99億元至3.29億元之間。

　　業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧，公司認(rèn)為主要有兩大因素。其一，消費(fèi)市場(chǎng)環(huán)星空體育平臺(tái)境變化、消費(fèi)者信心趨于謹(jǐn)慎，購(gòu)買力偏弱，影響部分商品市場(chǎng)策略效果未達(dá)預(yù)期。其二，為夯實(shí)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，Keep持續(xù)投入資源于新的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)及技術(shù)革新，導(dǎo)致費(fèi)用增加。

　　Keep表示，包括人工智能相關(guān)應(yīng)用程序的開發(fā)和推廣、可穿戴健身設(shè)備創(chuàng)新、體育主題的營(yíng)銷及品牌建設(shè)活動(dòng)等在內(nèi)的戰(zhàn)略計(jì)劃仍處于前期投入階段，預(yù)計(jì)將產(chǎn)生短期影響，從2025年起逐步釋放積極效益。公司有望通過技術(shù)賦能，優(yōu)化業(yè)務(wù)表現(xiàn)并降低運(yùn)營(yíng)成本，提升供應(yīng)鏈管理及員工人效，爭(zhēng)取在2025年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

　　但資本市場(chǎng)顯然不如Keep樂觀。盈利警告發(fā)布后的首個(gè)交易日，公司股價(jià)一口氣跌去了10.7%，市值單日蒸發(fā)3.89億港元。截至發(fā)稿日，Keep的股價(jià)相比發(fā)行價(jià)銳減79.4%，不足最高點(diǎn)的15%。更雪上加霜的是，恒生指數(shù)公司近日宣布，根據(jù)2024年12月31日之恒生指數(shù)系列季度檢討結(jié)果，Keep將被剔除出恒生綜合指數(shù)，變動(dòng)將于3月10日起生效。

　　Keep曾在招股書中如此描繪其設(shè)想的商業(yè)閉環(huán)：憑借海量免費(fèi)的優(yōu)質(zhì)線上健身內(nèi)容吸引并積累大量活躍用戶，進(jìn)而獲取穩(wěn)定的用戶流量。針對(duì)有更高需求的用戶，推出付費(fèi)課程和會(huì)員服務(wù)，提供個(gè)性化訓(xùn)練計(jì)劃。同時(shí)，基于龐大的用戶群體健身需求推出自有品牌智能健身裝備和配套運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品。隨著用戶體驗(yàn)持續(xù)優(yōu)化、平臺(tái)影響力不斷提升，吸引新用戶再次進(jìn)入流量獲取環(huán)節(jié)。

　　然而，這個(gè)看似完整的商業(yè)閉環(huán)卻沒能順利循環(huán)起來。結(jié)合往期財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，2019-2022年，Keep的平均月活躍用戶同比增速已從36.6%降至5.9%，平均月訂閱用戶同比增速則由148.1%降至10.4%，雙雙顯著放緩。2023年，隨著疫情消散、線下業(yè)態(tài)全面恢復(fù)，平臺(tái)的平均月活躍用戶較2022年陡然減少逾663萬名，至2975.6萬名；平均月訂閱會(huì)員約為319.3萬名，與2022年相比下滑11.8%，兩項(xiàng)指標(biāo)都是自2019年以來首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

　　2024年上半年，Keep為了擴(kuò)大活躍用戶和付費(fèi)會(huì)員基數(shù)，重點(diǎn)將App升級(jí)至8.0版本，不僅拓展了跑步、騎行、球類、滑雪等60余種運(yùn)動(dòng)品類的覆蓋范圍，還實(shí)現(xiàn)了與50多種外部智能硬件設(shè)備互聯(lián)互通。與此同時(shí)，公司加大對(duì)跑步戶外場(chǎng)景投入，平均每周推出約200場(chǎng)主題活動(dòng)，會(huì)員專屬課程增至5595節(jié)，長(zhǎng)期維護(hù)與帕梅拉、歐陽春曉、韓小四、安娜等頭部健身達(dá)人的合作。

　　報(bào)告期內(nèi)，Keep因品牌推廣和獲取用戶而產(chǎn)生的銷售及營(yíng)銷開支約為3.23億元，同比增長(zhǎng)25.8%，銷售費(fèi)用率提高超5個(gè)百分點(diǎn)達(dá)31.1%。但重金投入的實(shí)際效果并不盡如人意，平臺(tái)的平均月活躍用戶只有2966萬名，較2023年同期僅微增0.4%，與2023年末相比還少9.6萬名；平均月度訂閱會(huì)員同比提高8.8%至328.2萬名，也只恢復(fù)到了2021年末同等水平，和2022年上半年相比銳減38.3萬名。

　　2023年Keep推出了近百場(chǎng)付費(fèi)虛擬體育賽事，與貓和老鼠、草莓熊、庫(kù)洛米等熱門IP頻頻聯(lián)名，單人參賽報(bào)名費(fèi)在20-179元之間不等，用戶只需在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完賽即可獲得實(shí)體獎(jiǎng)牌。同年，線上會(huì)員及付費(fèi)內(nèi)容收入首次超過自有品牌產(chǎn)品收入，每名虛擬體育賽事付費(fèi)用戶帶來的平均收入同比增長(zhǎng)超30%，令Keep一度被調(diào)侃“靠賣獎(jiǎng)牌致富”。

　　可惜，熱度來得快去得也快。2024年上半年，Keep發(fā)起的多場(chǎng)線上活動(dòng)表現(xiàn)參差不齊，報(bào)名用戶多則數(shù)十萬，少則不到百人。實(shí)體獎(jiǎng)牌的售后備受詬病，在黑貓投訴平臺(tái)上，Keep近30天內(nèi)的135條投訴中約80%涉及獎(jiǎng)牌有瑕疵、發(fā)貨延遲、退換困難等問題。報(bào)告期內(nèi)，線上會(huì)員及付費(fèi)內(nèi)容收入近五年半以來第一次出現(xiàn)縮水，同比小幅下降2.6%，對(duì)總營(yíng)收的貢獻(xiàn)比例從45.6%下調(diào)至42.1%。

　　2月4日，是Keep成立十周年的日子。創(chuàng)始人王寧在內(nèi)部全員信《十載同行，向新而生》中，高調(diào)宣布下一個(gè)十年公司將All in AI。未來Keep將聚焦四個(gè)方向，包括基于10年運(yùn)動(dòng)數(shù)據(jù)積累與沉淀，讓在線健身從推薦走向生成；發(fā)展以數(shù)據(jù)為核心的硬件生態(tài)；讓品牌走進(jìn)運(yùn)動(dòng)多場(chǎng)景以及拓展全球化版圖。

　　在后續(xù)采訪中，公司進(jìn)一步明確，Keep目前已逐漸在AI技術(shù)革命中摸索出一個(gè)“運(yùn)動(dòng)智能化”的獨(dú)特定位，一是通過AIGC生成課程，輔助UGC創(chuàng)作，提效增質(zhì)，夯實(shí)內(nèi)容生態(tài)；二是將AI接入成熟運(yùn)動(dòng)健康生態(tài)中，在交互中帶給用戶精準(zhǔn)度更高、更為便利的AI應(yīng)用，以降低運(yùn)動(dòng)和AI使用的門檻，提升服務(wù)體驗(yàn)。

　　據(jù)公開報(bào)道顯示，Keep現(xiàn)在擁有的5000節(jié)官方運(yùn)動(dòng)課程中，約15%為AIGC技術(shù)生成。2024年上線的AI助手Kiri，能夠根據(jù)用戶的個(gè)性化需求，生成定制化的運(yùn)動(dòng)計(jì)劃，并提供基于數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)反饋和指導(dǎo)。海外市場(chǎng)也同步推出了Fitpulse、CalCut等多款A(yù)I應(yīng)用，主要致力于幫助用戶養(yǎng)成健康飲食和運(yùn)動(dòng)習(xí)慣。

　　新戰(zhàn)略發(fā)布不久，Keep的股價(jià)應(yīng)聲上揚(yáng)。2月6日，Keep以6.83港元/股收盤，單日漲幅高達(dá)32.1%。次日盤中，股價(jià)再次沖高至8.28港元，收盤星空體育平臺(tái)時(shí)小幅回落至7.14港元。短短兩個(gè)交易日內(nèi)，Keep累計(jì)暴漲46.6%，與年初低迷不振的狀態(tài)相比，市值翻了1.53倍，成為年后全球AI相關(guān)股票中漲幅最高的公司之一。

　　不過，對(duì)于Keep而言，全面擁抱AI短期內(nèi)恐怕還不能扭轉(zhuǎn)眼下不賺錢的窘迫局面。

　　一方面，AI生成的健身內(nèi)容和運(yùn)動(dòng)計(jì)劃專業(yè)性有待驗(yàn)證，健身KOL、專業(yè)教練能提供的情緒價(jià)值和指導(dǎo)以及獨(dú)特的社區(qū)氛圍不易被取代，能否吸引更多新活躍用戶、轉(zhuǎn)化更多付費(fèi)用戶都是未知數(shù)。另一方面，以AI為基礎(chǔ)的運(yùn)動(dòng)互聯(lián)生態(tài)離不開智能硬件，而Keep在這方面掉隊(duì)明顯。2024年8月發(fā)布的Keep Watch Pilot 1，在官方旗艦店的成交量剛剛超過900件，限定禮盒套裝交易量也不過約2000單，與小米、華為智能手表動(dòng)輒上萬的銷量相去甚遠(yuǎn)。而伴隨小米、華為宣布接入DeepSeek等開源模型，Keep的數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)不再，AI應(yīng)用層競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。

　　此外，AI技術(shù)的實(shí)現(xiàn)需要大量的研發(fā)和人力投入，Keep緊張的資金狀況或難以支撐。2024年截至6月30日，公司賬面的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為1.93億元，較2023年末下降15.4%。2022-2024年上半年，Keep的研發(fā)開支呈一路下降趨勢(shì)，研發(fā)人員成本（包括相關(guān)以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支）累計(jì)減少近億元。2023年全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額中，僅有10%用于投資人工智能、數(shù)據(jù)分析及技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，總規(guī)模不超過2000萬港元。對(duì)比之下，美圖為了轉(zhuǎn)型AI賽道，一年半的時(shí)間內(nèi)合計(jì)投入10.7億元訓(xùn)練自研MiracleVision大模型。

　　Keep的2024年虧損，本質(zhì)是一場(chǎng)“用短期陣痛換取長(zhǎng)期動(dòng)能”的戰(zhàn)略豪賭。其成敗取決于兩點(diǎn)：一是AI技術(shù)能否真正提升運(yùn)動(dòng)服務(wù)的不可替代性，二是商業(yè)化路徑能否突破垂類天花板。在運(yùn)動(dòng)健康產(chǎn)業(yè)與AI技術(shù)深度融合的浪潮下，Keep的轉(zhuǎn)型或?qū)⒊蔀橹袊?guó)科技公司垂類AI突圍的試金石。若2025年盈虧平衡目標(biāo)達(dá)成，這場(chǎng)“深蹲”或?qū)⑥D(zhuǎn)化為市值躍升的起跳板；反之，則可能成為資金鏈斷裂的導(dǎo)火索。運(yùn)動(dòng)科技賽道的新一輪洗牌，已然拉開帷幕。